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O EFEITO ESG NA ATRAÇÃO DE INVESTIMENTOS: A BIOECONOMIA DE MERCADO por Célio Fernando B. Melo

O mundo tem consolidado os aspectos sustentáveis das atividades produtivas em múltiplas dimensões interconectadas, principalmente, nessa fase, as questões ambientais, sociais e econômicas formam um tripé-base. A inovação traduz essa transformação nos novos modos de produção e alternativas nas formas de geração de emprego e renda, sem desperdícios, por exemplo: o melhor aproveitamento da água, as energias renováveis, a preocupação da equidade nas relações de trabalho, associados a busca de ciclos virtuosos na economia.

O tema ESG – Environment, Social and Governance tem sido a agenda mais forte dos investidores internacionais diante das crises sanitárias e econômicas que rodam o Globo. Aprender com esse comportamento, antes muito forte entre os investidores institucionais, aderiu também a pandemia. Leitura obrigatória para a cooperação Estado-Mercado na construção de políticas públicas e atração de investimentos.

O resultado pode ser a Bioeconomia de Mercado, a revolução em curso ressalta as “ações tóxicas” e privilegia as ações ESG. A ciência e a inovação transformam também o mercado e revelam os novos entrantes investidores com preocupações na sustentabilidade do Ecossistema, tornando o mercado de capitais parte e um organismo vivo. Os investimentos, nessa mutação, desenvolvem mecanismos alternativos na seleção de carteiras contribuindo no acesso ao capital para o desenvolvimento de soluções corporativas que sejam sustentáveis Ambientalmente, Socialmente e na Governança.

A mudança de época, não é episódica, vem ocorrendo nos últimos cinquenta anos. A transformação tecnológica e agora digital aproximaram os ideários de preservação socioambiental das demandas do sistema econômico. Uma das criticas a preocupação ética das questões socioambientais nas corporações era o custo, inviabilizando a sua sustentabilidade econômica. A tecnologia trouxe recursos naturais abundantes, da condição de vantagens comparativas potenciais para vantagens competitivas efetivas. No caso, o vento e o sol nas energias renováveis (eólicas e/ou fotovoltaicas solares) criaram riquezas e possuem um menor impacto ambiental do que as energias fósseis. Mas, a origem desses debates, de décadas, se confunde na recente história econômica.

Em 1969, o homem chegava à lua, e, em 1971, os microprocessadores aterrizavam itos pela Intel. Um momento de queda do padrão ouro e alterações profundas no sistema financeiro internacional. A moeda passou a ter novo significado na fidúcia dos governos, “in god we trust”, no dólar americano e “Deus seja Louvado” até nossos dias no Real brasileiro. A energia fóssil, pelas guerras do Yon Kippur (1973) e Revolução Islâmica no Irã (1979) trouxeram os choques do Petróleo e um desequilíbrio na ordem mundial. Alterações profundas nas forças e deslocamento das riquezas.

Naquela época, em 1972, a Conferência de Estocolmo promovida pelas Nações Unidas discutia a necessidade de mudanças de atitude para a preservação do meio ambiente. Em 1982, era formada a Comissão Mundial sobre o Meio-Ambiente, Nairobi-Quênia. Seguida do Relatório Nosso Futuro Comum, com ênfase ao Desenvolvimento Sustentável.

Na Conferência das Nações Unidas sobre o Meio Ambiente e o Desenvolvimento, o Brasil protagoniza a Eco-92, no Rio de Janeiro, estabelecendo a agenda 21, baseada na proteção Ambiental, Justiça Social e eficiência Econômica. Em 1997, foi assinado o Protocolo de Kyoto, o caminho Brasil-Japão, do contemporâneo ao respeito às tradições milenares, avançando nas questões do meio ambiente e dando início ao mercado de créditos de carbono.

No Auge da cooperação mundial pelos aspectos socioambientais, as Nações Unidas (2000) lançaram os 08 objetivos do Milênio. Em Johanesburgo (2002), na Rio+10, na cúpula mundial sobre o Desenvolvimento Sustentável, a agenda se mostrava com um retrocesso. As prioridades talvez tivessem perdido o foco por uma sequência de crises, das crises asiáticas (1997) as crises Russa e Brasileira (1998 e 1999) até as das Bolha.com (2000), culminando com o 11/09 em 2001.

A Rio+20, a Conferência das Nações Unidas sobre o Desenvolvimento Sustentável, reforça os compromissos assumidos no relatório o Futuro que queremos. As iniciativas sobre as questões do tripé se aprofundam em 2015 com a adoção da nova agenda de desenvolvimento sustentável e um acordo global sobre a mudança climática. O Economista norte-americano liberal Jeffrey Sachs, conselheiro das Nações e um dos principais autores, apresentou os 17 Objetivos do Desenvolvimento Sustentável. No mesmo ano, foi assinado o acordo de Paris, com vigência a partir de 2020, substituindo o Protocolo de Kyoto.

A agenda Global para os Investimentos tem um epicentro de ações na Europa Ocidental, apoiada pela União Europeia. Não obstante, os mercados financeiro e de capitais ao redor do mundo tem aprofundado as preocupações com os aspectos ambientais, sociais e econômicos na seleção de investimentos. Nos Estados Unidos o índice de sustentabilidade do Dow Jones reflete essa jornada em busca das melhores práticas. O DJSIW avalia a performance financeira de corporações líderes em sustentabilidade globalmente. Segundo a Dow Jones & Company-DJ, “as empresas que constam deste Índice, indexado à bolsa de Nova Iorque, são classificadas como as mais capazes de criar valor para os acionistas, a longo prazo, através de uma gestão dos riscos associados tanto a fatores econômicos, como ambientais e sociais.”. O primeiro Índice foi lançado em 1999. Uma tendência de uma nova ordem mundial com alterações climáticas sérias, sem querer debater o tamanho das questões geocêntricas ou antropocêntricas da questão, aprofundadas nesse terceiro milênio. Como tem sido os retornos das carteiras Globais, de regiões ou de Países com relação a sustentabilidade? Realmente há criação de valor com a ética compreendendo esses princípios e valores morais e a mudança de comportamentos para os Investimentos?

A referência internacional pelo DJ oferece pistas sobre a evolução das carteiras teóricas dos índices de sustentabilidade vis-à-vis retorno e risco para se ter uma proxy da recompensa-variabilidade de Sharpe (1964), enfatizando o tema ESG Sustainability.

Tabela I - Indices de Sustentabilidade Vs Indices do Mercado

Fonte: S&P DJ, Elaboração Própria. Nota: Os dados coletados tem data final em 18/08/2020.

Os prêmios oferecidos pela boa governança e a observação dos aspectos socioambientais, no longo prazo, caracterizado por um horizonte de 10 anos, se mostraram aparentemente superiores nas carteiras que atenderam os aspectos de sustentabilidade.

A relação é tratada com metodologias comparáveis. O prêmio é de acordo com a performance das carteiras sustentáveis e a carteira principal da Indústria no Estados Unidos. A avaliação não segue um rigor científico e serve somente como sinalização para a observação do tema ESG em diversas regiões do mundo.

Os retornos e riscos da carteira de um Índice Norte Americano de Sustentabilidade apresentaram resultados e recompensas a variabilidade próximos da carteira Industrial DJ. A maior recompensa-variabilidade é indicada no Índice da Korea de Sustentabilidade, talvez o tigre asiático se mostre com maior equilíbrio em seu desenvolvimento e possa ser considerado um benchmarking para as economias emergentes. Em todas as regiões do mundo representadas pelos indicadores de sustentabilidade, retornos em relação ao risco em 10(dez) anos se mostraram com prêmios positivos na avaliação da proxy recompensa-variabilidade.

A direção dos investidores internacionais para carteiras de investimentos com base na sustentabilidade parece uma tendência construída há décadas e sem volta.

O pequeno ensaio não é categórico na afirmação, mas oferece pistas importantes para os novos investidores de Renda Variável no Brasil. A formação das carteiras sustentáveis tem um apelo de longo prazo e são aderentes a formação de poupança para os investidores pessoa física que buscam uma proteção na vida pós-laboral, constituindo sua previdência.

A tabela formulada pela OCDE abaixo exemplifica a atenção em alguns pontos:

Tabela II - Exemplos de problemas de ESG e o seu efeito no valor da Empresa Ambiental, Social e de Governança

Na Governança, a disclosure (divulgação) de resultados, tem ocorrido da seguinte forma no ambiente brasileiro: o mercado de bolsa reúne cerca de 330 empresas, que construíram a entrada em Ofertas Públicas e ampla divulgação, em seguida, reportam a imprensa os resultados, nos sites corporativos e se apresentam em roadshows para investidores qualificados e, algumas, fazem reuniões com os Analistas de Mercado e Profissionais de Investimento. O modelo atende ao Novo Mercado, mas a inovação trará alternativas às formas de divulgação e públicos no conceito ESG.

O Quadro I, OCDE (2017) apresenta os efeitos de riscos e oportunidades a serem incorporadas e avaliados na análise do ESG em comparação com os modelos financeiros tradicionais, enfocando a base dados, a modelagem e as técnicas de avaliação dos ativos.

O Brasil está trazendo, com as taxas de juros mais baixas de sua história econômica, um contingente de quase 3(três) milhões de investidores pessoas físicas para um mercado que requer um aprofundamento na análise e seleção de suas carteiras. O investimento em empresas que buscam a responsabilidade corporativa com um olhar ético e moral para as ações nas dimensões Ambientais, Sociais e de Governança poderão produzir no longo prazo a sustentabilidade econômica e os retornos desejáveis. A B3, desde 2005, possui muitos índices com o Tema ESG, os principais: IGC NM-Índice de Governança Corporativa no Novo Mercado, ISE - Índice de Sustentabilidade Empresarial, ICO2-Índice Carbono Eficiente, podendo inclusive, os dois últimos, ser negociados por ETF - Exchange Traded Fund (fundos negociados em Bolsa).

A Bioeconomia de Mercado traz o conceito de economia circular para o Mercado de Capitais na busca de carteiras de investimentos que tragam com inovação a melhor utilização dos recursos naturais, menos desperdícios, equidade social e dentro das boas práticas da governança corporativa, sem deixar de se preocupar com a eficiência econômico-financeira das corporações. Um ambiente sustentável também para o Mercado de Capitais.

Célio Fernando B. Melo
é economista, Mestre em Negócios Internacionais (UNIFOR), Doutorando em Relações Internacionais (ISCSP/UL). Sócio-Diretor da BFA Assessoria em Finanças e Negócios.
celio.melo@bfa.com.br